Innsidehandel på Oslo Børs : foreligger det informasjonslekkasje i markedet før et eventuelt resultatvarsel? : et begivenhetsstudie av et utvalg selskaper på Oslo Børs
Abstract
Intensjonen med denne oppgaven var å undersøke om det kunne eksistere noen form for
innsidehandel i forkant av et resultatvarsel for selskaper notert på Oslo Børs i perioden 2004
til 2009. Med innsidehandel menes kjøp av finansielle instrumenter foretatt av
primærinnsidere i selskaper som sitter på kurssensitiv informasjon, eller kjøp basert på
informasjon som har lekket ut fra innsiden av selskapet til aktører utad i markedet.
Dette har blitt utført gjennom et begivenhetsstudie, hvor jeg har studert unormal avkastning
gjennom et begivenhetsvindu i forbindelse med resultatvarsler. Den unormale avkastningen
har jeg funnet ved å estimere normalavkastningen i begivenhetsvinduet ved hjelp av
markedsmodellen, for så å trekke fra den virkelige avkastningen i samme periode. Jeg har
valgt et begivenhetsvindu på 21 dager rundt annonseringen; -10 dager forut for
resultatvarselet og +10 dager etter.
Når det gjelder valg av markedsindeks under estimeringen av normalavkastningen, har jeg
benyttet Oslo Stock Exchange All-Share Index (OSEAX), da denne representerer samtlige
aksjer på børsen. Etter å ha kalkulert den unormale avkastningen til samtlige selskaper i
undersøkelsen ble en gjennomsnittlig daglig unormal avkastning (AAR) benyttet i analysen
for å finne ut om det eksisterte signifikant unormal avkastning. Videre ble en akkumulert
gjennomsnittlig daglig unormal avkastning (CAAR) benyttet for lettere kunne se tendensene
til unormal avkastning.
Oppgaven bygger på en begivenhetsundersøkelse med en hypotetisk-deduktiv
forskningsstrategi. Jeg har samlet data fra 39 positive resultatvarsler og 58 negative. Jeg
finner ingen signifikant unormal avkastning i forkant av positive resultatvarsler. Derimot
finner jeg signifikant unormal avkastning i forkant av negative resultatvarsler, noe som betyr
at jeg i dette tilfellet forkaster nullhypotesen om at det ikke forkommer signifikant unormal
avkastning forut et for resultatvarsel. Dette kan igjen tyde på at det enten har lekket ut
innsideinformasjon, eller at primærinnsiderne selv har handlet i henhold til denne
informasjonen.
Description
Mastergradsoppgave i bedriftsøkonomi - Høgskolen i Bodø, 2009