dc.description.abstract | Denne bacheloroppgaven verdsetter seismikkselskapet Petroleum Geo-Services (PGS).
Seismikkselskaper hjelper oljeselskapene å finne olje- og gassforekomster, og kalles
serviceselskaper for oljebransjen. PGS utvinner marin seismikk. Oppgaven har en praktisk
tilnærming og benytter verdsettelsesteori for å verdsette selskapet. Målet er å kunne bruke
oppgaven til å gi grunnlag for en investors beslutning. Analysen baseres altså på et
investorperspektiv, og arbeidet er gjort så likt som mulig det eksterne analytikere gjør. Siden
virkeligheten forandrer seg konstant, og verdsettelse i den virkelige verden utføres hver dag,
er det valgt en dato som verdsettelsen baseres på. Dette for å kunne sammenligne med
markedsverdi denne dagen med tanke på å kunne si noe om hvorvidt aksjen synes å være
over- eller underpriset av markedet. Problemstillingen for oppgaven er:
“Hvilken verdi har Petroleum Geo-Services ASA 1.1.11?”
Siden oppgaven går ut på å verdsette et konkret selskap, er metoden basert på casedesign.
Oppgaven bygger på både kvantitative og kvalitative data. Kvantitativ data består av
regnskapstall, og disse bearbeides og analyseres med tanke på å skape oversikt og et
utgangspunkt for verdsettelsen. Kvalitative data består av informasjon om selskapet, planer og
strategi. Siden selskapet er børsnotert finnes det retningslinjer og krav til informasjon fra
selskapet. Dette fører til god og sikker tilgang på data, og baseres i hovedsak på selskapets
hjemmesider, årsrapporter og børsmeldinger.
Verdsettelsesmodellen styrer i stor grad datainnhenting og dataanalysen. Litteraturen
anbefaler å bruke kontantstrømbaserte modeller. Det er fordi man kjøper fremtidig
kontantoverskudd. DCF-modellen, fri diskontert kontantstrøm, brukes av flest praktikere, og
verdsettelsen er gjort etter denne modellen.
Prosessen med selve verdsettelsen går ut på å bearbeide og analysere historiske regnskapstall,
for så å lage prognoser for en periode. Her er denne perioden på 5 år. Prognosene baseres på
de historiske regnskapstallene og forventninger om fremtiden. For å kunne si noe om dette
analyseres selskapets mål, planer og strategi. De strategiske analysene omfatter ikke bare
selskapet, men også omgivelse og bransje. Målet er å finne ut hvilke faktorer som kan påvirke
PGS, og hvordan. Den forventede verdien består av nåverdien av kontantstømmene i prognoseårene, diskontert
med avkastningskravet, og en kontinueringsverdi. Kontinueringsverdien beregnes fordi det
blir vanskelig og lite pålitelig å lage detaljerte prognoser så langt frem i tid. Denne baseres på
en forutsetning om evig vekst.
Markedsverdien til PGS var 01.01.11 90,85 kr. Beregningene i verdsettelsesmodellen antyder
en pris på 72,00 kr, og sensitivitetsanalysen konkluderer med et prisintervall på 56,00 – 95,00
kr.
Prognosene for PGS bygger på vekst i driftsinntektene som hovedsakelig begrunnes i
selskapets konkrete planer om utvidelse av flåten og satsing på teknologi, økt etterspørsel
etter seismikk og god posisjon i bransjen. Det koster også å drive en større flåte, men i forhold
til vekst i driftsinntektene vil kostnadene bli mindre på grunn av høyere effektivitet.
Gjennom sensitivitetsanalysen ser man at kontinueringsverdien utgjør mye av den totale
verdien. Det gjør at vekstfaktoren og avkastningskravet får stor betydning for resultatet. 1%
endring av disse faktorene utgjør ca 20% forskjell i pris. Faktorene driftsinntekter og solgte
varer og tjensters kost utgjør til sammenligning henholdsvis ca 5% og 2%.
Vekstfaktoren og avkastningskravets store betydning for verdien fører til at prisintervallet
som utarbeides i sensitivitetsanalysen blir bredt. Samtidig argumenteres det for at prisen
sannsynligvis ligger i øvre del av intervallet fordi verdsettelsesmodellen i dette tilfellet krever
høy vekst. Dette gjør at undersøkelsen ikke forteller at aksjen er overpriset av markedet slik
det kan se ut ved første øyekast på beregningene. Derimot kan man si at markedsverdien ser
ut til å ligge nær virkelig verdi, men med forutsetning om høy vekst. | en_US |