dc.description.abstract | Denne oppgaven er en verdsettelse av Ekornes-konsernet. Verdsettelsen er i hovedsak basert
på offentlig tilgjengelig informasjon, samt intervju med konsernsjefen i Ekornes Øyvind
Tørlen og møbelhistoriker Eldar Høidal. Verdsettelsesmetoden vi har benyttet er
kontantstrømsbasert modell. Verdien av konsernet er beregnet med utgangspunkt i en
strategisk analyse, en regnskapsanalyse, beregnet avkastningskrav og estimerte fremtidige
kontantoverskudd.
Problemstillingen for oppgaven er følgende:
"Verdsettelse av Ekornes ASA"
Oppgaven starter med en presentasjon av Ekornes, hvor vi kort presenterer selskapets historie,
virksomhet og bransjen de opererer i. Videre følger et kapittel som blant annet gir en
beskrivelse av hvilke metoder vi har benyttet til datainnsamling og dataanalyse. Etter dette
redegjør vi for teori rundt ulike verdsettelsesmetoder og beregning av avkastningskrav, hvor
vi også begrunner vårt valg av verdsettelsesmetode.
Videre har vi gjennomført en strategisk analyse og en regnskapsanalyse av Ekornes. Den
strategiske analysen består av en intern og en ekstern analyse. Den interne analysen baserer
seg på en SVIMA-analyse, mens den eksterne består av Porters Five Forces modell samt en
gjennomgang av makroøkonomiske forhold. I regnskapsanalysen tar vi for oss tall fra
tidligere års regnskaper og beregner forholdstall som analyseres. Regnskapsanalysen
inneholder analyser av selskapets likviditet, rentabilitet, finansiering og soliditet. Den
strategiske analysen og regnskapsanalysen er med på å danne grunnlaget for estimeringen av
de framtidige kontantoverskuddene.
I neste del beregner vi selskapets avkastningskrav. Først beregner vi avkastningskravet for
egenkapitalen med utgangspunkt i CAPM, for så å beregne avkastningskravet for
totalkapitalen ved å benytte WACC. I selve verdsettelsen av Ekornes ASA blir framtidige kontantstrømmer estimert basert på den
strategiske analysen, regnskapsanalysen, samt historiske tall fra tidligere regnskap. Framtidige
kontantstrømmer blir så neddiskontert med det beregnede avkastningskravet, som gir en verdi
på Ekornes' totalkapital på ca kr 5 317 000 000. Denne verdien gir en estimert aksjekurs på
kr 142,6 Den 11.05.11 var den reelle markedsverdien på kr 5505599 574 og den reelle
aksjekusen på kr 149,5.
For å vurdere hvor følsom den beregnede verdien er for endringer i faktorer som
avkastningskrav, driftsmargin og fremtidig vekst, har vi utført en sensitivitetsanalyse. I denne
analysen endrer vi usikre faktorer som benyttes i beregningen av kontantoverskuddene, for å
se hvordan selskapets verdi påvirkes. Vi har gjennomført analyser hvor avkastningskravet,
driftsmarginen og fremtidig vekst endres. Analysen viser at små endringer av disse
parametrene gir betydelig endring av selskapets verdi og aksjekurs.
Til slutt gjennomførte vi en rimelighetsvurdering av verdsettelsen ved å benytte P/E-metoden
som alternativ modell for verdivurdering. I tillegg har vi beregnet P/B-tallet. I disse
beregningene kom vi fram til en verdi på selskapets egenkapital som ikke er langt unna vårt
opprinnelige beregnede verdiestimat, samt at Ekornes har et svært høyt P/B-tall som uttrykker
høye forventninger til inntjeningen. | en_US |